工业气体产业链是如何在长协合同提供相对稳定的现金流，零售气体提供业绩弹性的？
工业气体制备的本质是将空气中的氦气、氧气、氮气等气体分离提纯。因此工业气体制备的核心是空气分离设备，其核心零部件有透平压缩机和板翅式换热器等。工业气体制造的原材料是空气和电，据调研，电费约占制造成本的80%，通过空气分离设备将各类气体分离，并通过管道、槽车或气瓶储运。
工业气体的制备主要分为两种方式，自建装置供气和外包给第三方供气。自建装备供气对应的商业模式是客户从空气分离设备制造商处购得空气分离设备运至拟建设基地，并将基地建设承包给第三方，工程方和空分设备提供方可以是同一方或两方，客户拥有空气分离设备这一重资产，同时自己承担空分设备基地的盈亏。第三方外包供气的商业模式是客户直接从第三方气体供应商处按照量价购买气体，如需较大量的气体，即需要就近建设空分基地，那么空分设备属于气体供应商，且气体供应商负责基地的建设和运营。我们分析的工业气体生意，实际上指的是外包供气生意中的第三方气体供应商的生意。
气体销售业务通常是以现场制气项目为基础。由于气体难以运输的特性，大型石化、化工、钢铁厂等对工业气体需求量较大的厂区都会选择就近在现场搭建空气分离设备以提供源源不断的工业气体。因此气体提供商会首先依托现场制气项目在项目当地设立子公司或基地，以安置和运营空气分离设备。通过与大客户签订15-30 年不等的长期供气合同，提供稳定的现金流，获得现场制气项目的基本投资回报。
为了将管道气制造过程中的副产品充分利用，衍生出零售气体销售。由空分设备的制气机制所限，液氧、液氮等是管道气的副产品。考虑运输成本，如果项目基地周围可运输半径（一般在400KM 以内）内恰好有需要相对较小规模的工业气体的客户，气体提供商会将副产品顺势卖出以获得超额收益。
